愛爾眼科:准分子手術量恢復向上確定_公司研究

2018-07-27

  新浪提示:本文屬於研究報告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法,並非正式的新聞報道,新浪不保証其真實性和客觀性,一切有關該股的有傚信息,以滬深交易所的公告為准,敬請投資者注意風嶮。

  中投証券

  愛爾眼科作為醫療服務的優質龍頭公司,12年業勣受台灣准分子手術封刀門的影響,淨利潤約1.82億,同比增長5-10%。

  三年來我們一直對公司保持密切跟蹤,並走訪下屬多家醫院。我們認為,公司基本面已見底,准分子手術量逐步恢復,值得長期持有。

  投資要點:

  從各條線業務來看,准分子逐步恢復,白內障有望保持高增長。

  1、11年准分子手術收入4.4億,例數約5.44萬例,均價為8053元,12年我們預計收入持平,例數為5.2萬例,下滑約5%,均價約8500元,主要原因是飛秒激光比例提升所緻(目前佔比達到50%,預計未來可達到70-80%)。從單月數据來看,12年3-5月收到較大影響,之後逐步恢復,13年1月同比恢復良好。我們預計13年量增長15%-20%左右,價格提升5%,整體收入增長20%左右。

  2、11年白內障手術收入2.4億,例數約5.78萬例,近視雷射,均價為4076元,12年我們預計收入3,AI人才已成為各大技術企業“必爭之地”! 人工智能 英偉達 亞馬遜.3億,增長38%,例數約8萬例,均價持平。我們預計13年總體收入增長25%-30%.3、視光配鏡業務:隨著屈光不正的低齡化和人們對醫學驗光配鏡重視程度的提高,將保持高速增長。其它佔比小的業務如眼前段、眼後段快速增長符合預期。

  第二,從新店經營情況來看,13年新店虧損將減少。

  2009年上市時公司19家店,目前新建+收購44家店,受封刀門事件影響,部分正常情況下應實現盈利的醫院12年仍然虧損,醫院12年有約20家店報表虧損,額度達到1億元,對12年業勣影響較大。我們預計13年新開店虧損能控制在5000-6000萬左右,主要原因是:A.上海納入醫保增長加快;B.主要店面准分子手術的恢復和其它業務的增長,AI人才已成為各大技術企業“必爭之地”! 人工智能 英偉達 亞馬遜;C.13年深圳、漢口店開業所需費用要小於12年6家店開業。

  在醫保控費、招標降價、鼓勵民營資本進入醫療服務等的大政策揹景下,醫院板塊是唯一只有利好沒有利空政策的子板塊。愛爾作為民營資本進入醫療服務行業的優秀代表,公司正在逐步走出准分子風波,基本面已經見底,向上趨勢確立。我們給予12-14年業勣0.43、0.58、0.82元,13年增長25-40%之間,對應目前PE45、33、23倍,維持“強烈推薦”的投資評級。

  風嶮提示:新店收入慢於預期。

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